CODELCO, CORFO y MEPCO: deterioro fiscal de US$30.000M

La polémica por la “caja fiscal” se convirtió en el primer gran debate económico del gobierno Kast. Pero como siempre en Chile, ambos bandos cuentan solo la parte que les conviene. Esta es la investigación completa, con datos oficiales y fact-check a todos.

El cuadro completo: un deterioro de >US$30.000 millones

El gobierno de Boric dejó una posición fiscal históricamente deteriorada. No es opinión: son datos de Dipres, Contraloría, CFA y CODELCO.

1. La caja fiscal: US$46 millones

Al 31 de diciembre de 2025, los Otros Activos del Tesoro Público (OATP) cerraron en US$46,28 millones. Para dimensionarlo:

• Bachelet II dejó US$3.234 millones (dic 2017)
• Piñera II dejó US$4.097 millones (dic 2021)
• Boric dejó US$46 millones (dic 2025)

Es el 1% de lo normal. Nivel sin precedente histórico.

2. La “montaña rusa” de enero-marzo 2026

Fecha	OATP (USD millones)	Qué pasó
31 dic 2025	46	Cierre de año
8 ene 2026	—	Emisión de bonos por US$4.375M
31 ene 2026	1.406	Sube con deuda nueva
28 feb 2026	3.617	Sube con más deuda (~US$3.571M emitidos)
11 mar 2026	980	Cambio de mando

El punto clave: los US$3.617M de febrero no son ahorro. Son deuda fresca emitida en enero-febrero. De esos ~US$3.571M emitidos en el mercado local, ~US$2.412M son bonos de corto plazo que vencen en 2026.

3. CORFO: US$3.500 millones sin destino

El gobierno de Boric transfirió $3.426.693.555.220 (~US$3.500 millones) de CORFO al fisco en 2023, provenientes de los excedentes extraordinarios del litio (contratos SQM y Albemarle).

• CORFO tuvo que liquidar 76 depósitos a plazo, 16 bonos soberanos y 10 bonos bancarios
• Dipres reconoce que “no es posible especificar” el destino de esos fondos
• Contraloría investiga desde febrero 2025. Sin resultados aún
• El vicepresidente de CORFO se abstuvo de aprobar la transferencia final

Marcel justificó: “Se hizo para cuidar el patrimonio fiscal.” Es cierto que CORFO mantiene US$1.500M en patrimonio (más que los US$160M de 2022). Pero eso es porque los excedentes del litio fueron extraordinarios. El punto es que de ~US$5.400M recaudados, se retiraron US$3.500M para gasto corriente sin trazabilidad.

4. FEES: reducido a la mitad

El Fondo de Estabilización Económica y Social pasó de US$8.148 millones (marzo 2022) a US$3.889 millones (diciembre 2025). Tres años consecutivos sin aportes.

5. MEPCO/FEPP: el fondo que nunca se repuso

El MEPCO gastó US$2.376 millones en 2022 por la crisis de Ucrania. Entre 2023 y 2025 solo recuperó US$603 millones. El gobierno de Boric nunca repuso el fondo con recursos frescos durante 3 años de precios moderados del petróleo (la ventana ideal).

Cuando llegó la crisis del Estrecho de Ormuz en marzo 2026, el FEPP tenía US$5 millones: el 0,17% de su tope legal de US$3.000 millones.

6. CODELCO: deuda récord de US$25.818 millones

Indicador	Valor 2025
Deuda bruta	US$25.818 millones (+49% en 4 años)
Pago anual de intereses	~US$800 millones
Utilidad neta	US$2.423M (pero US$2.035M son ganancia contable de Novandino Litio)
Utilidad operativa real	US$388 millones
Posición de costos	Cuarto cuartil (la peor)

CODELCO tiene un problema que trasciende gobiernos: el Estado extrae el 100% de los excedentes, forzándola a endeudarse para invertir. La deuda casi se duplicó en 10 años.

7. Balance inicio vs cierre

Indicador	Inicio (mar 2022)	Cierre (mar 2026)
Caja fiscal	~US$3.500M	US$46M
FEES	US$8.148M	US$3.889M
Deuda/PIB	38,0%	41,7%
Déficit estructural	Post-pandemia	3,6% (récord sin crisis)
CODELCO deuda	US$17.369M	US$25.818M

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Fact-Check: lo que dice cada bando

Gobierno Kast / derecha

Quién	Qué dice	Veredicto
Quiroz	”Fisco sin caja” / “1% de lo normal”	Verdadero al 31/12/2025
Quiroz	”Situación delicada, inusual y extrema”	Verdadero - CFA, BCI e Itaú lo confirman
Quiroz	”Se contuvieron gastos de 2025 que pasaron a 2026”	Parcialmente verificado - dato de salud (+60% insumos en ene 2026) lo respalda
Valenzuela (asesor)	“Estado en bancarrota”	Falso - Chile tiene US$18.920M en activos consolidados. Retirado en 24h
Rojo Edwards	”Se llevaron hasta la plata”	Exageración - los fondos se usaron legalmente, el problema es la falta de trazabilidad
Vocera Sedini	”Emergencia fiscal”	Parcialmente verdadero - deterioro serio sí, pero “emergencia” implica incapacidad de pago que no existe

Gobierno Boric / izquierda

Quién	Qué dice	Veredicto
Grau	”El último dato es US$1.406M” (enero)	Verdadero pero engañoso - incluye emisión de deuda de US$4.375M. No es ahorro
Cicardini (PS)	“Boric dejó US$3.617M” (febrero)	Profundamente engañoso - son ~US$3.571M en emisiones de deuda, no ahorro
Marcel	”Nadie evalúa una empresa por la caja”	Falaz - ignora que la caja mínima coincide con el interés de mantener baja la cifra deuda/PIB
De Gregorio	”Discusión sobredimensionada”	Parcialmente válido - la caja es tema de tesorería, pero caja en 1% + déficit récord + FEES a la mitad + CORFO vaciada es un cuadro sistémico
Echecopar	”US$46M es un espejismo estadístico”	Engañoso - es el dato oficial de Dipres, no un espejismo
Marcel sobre CORFO	”Se hizo para cuidar el patrimonio fiscal”	Cuestionable - el patrimonio de CORFO es mayor que en 2022, pero se retiraron US$3.500M para gasto sin destino rastreable
Dipres	”No es posible especificar” destino de $3,4 billones	Inaceptable - ningún Estado moderno puede transferir US$3.500M sin trazabilidad

La verdad que ninguno cuenta

Tema	Lo que calla la derecha	Lo que calla la izquierda
Caja fiscal	Emitir deuda en enero es práctica estándar (Piñera emitió US$4.000M en ene 2022)	US$46M al cierre es sin precedentes y la deuda de enero/febrero no es “ahorro”
CORFO	El patrimonio de CORFO es efectivamente mayor que en 2022	US$3.500M fueron a gasto corriente sin trazabilidad
CODELCO	El endeudamiento viene de antes (US$13.000M en 2015)	Creció 49% durante Boric. La utilidad infla con ganancia contable
MEPCO	La crisis del Estrecho de Ormuz es la causa directa del bencinazo	Tuvieron 3 años para reponer el fondo y no lo hicieron
Déficit	Heredaron déficit pandémico alto de Piñera	Lo mantuvieron e incrementaron 3 años seguidos en tiempos normales

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Línea de tiempo de la polémica

Fecha	Evento
31 dic 2025	Caja fiscal cierra en US$46M
8 ene 2026	Emisión de bonos por US$4.375M (25% del cupo anual)
31 ene 2026	OATP suben a US$1.406M
14 feb 2026	Se revela déficit estructural 3,55% del PIB (récord)
28 feb 2026	OATP alcanzan US$3.617M (con deuda nueva)
11 mar 2026	Kast asume. Caja: US$980M
13 mar (mediodía)	Quiroz: “Fisco sin caja”
13 mar (14:22)	Grau responde vía X con cifra de enero
~25 mar 2026	Asesor Valenzuela: “Estado en bancarrota” (retirado en 24h)
31 mar 2026	Dipres publica OATP febrero: US$3.617M. Oposición dice “se cae la mentira”
1 abr 2026	Quiroz: “No se puede tapar el sol con un dedo”. Marcel responde

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Posición PROLIME

Ambos bandos mienten parcialmente. Los datos no tienen color político.

Lo que proponemos:

1. Trazabilidad total del gasto público: cada peso rastreable en tiempo real. Si Dipres dice “no es posible especificar”, alguien debe responder ante la justicia
2. Regla fiscal constitucional: límite de deuda de 40% del PIB como tope duro, con sanciones reales a autoridades que incumplan
3. Reforma CODELCO: modelo Noruega (dividendos sustentables del 50-60%, no extracción del 100%)
4. Fondo MEPCO anticíclico obligatorio: capitalización automática cuando el petróleo está bajo US$70. Piso mínimo de US$500M
5. CORFO protegida por ley: prohibición de usar CORFO como caja. Los traspasos deben ser aprobados por ley específica

Revisa también nuestros estudios sobre la deuda pública bajo Boric, la caja fiscal en US$46 millones, por qué suben las bencinas y nuestra propuesta de reforma al MEPCO.

Independientes de partidos. Solo Chile.